供需继续回落

国家统计局公布2022年11月PMI数据：11月份，制造业采购经理指数（PMI）为48%（前值49.2%）；非制造业商务活动指数为46.7%（前值48.7%）；建筑业商务活动指数为55.4%（前值58.2%）；服务业商务活动指数为45.1%（前值47%）。

疫情冲击下，供需两端均走弱

制造业PMI为48%，其中生产指数、新订单指数、从业人员指数、供应商配送时间指数、原材料库存指数较上月均下降。

从结构上看，生产和新订单指数下滑更大。反映了供给端企业生产经营活动持续放缓，需求端企业新订单持续回落。

供应商配送时间指数也有下降，表明受疫情影响交货时间继续放慢，该项在合成制造业PMI指数时需进行反向运算，因此实际整体状况可能更弱。

生产受疫情影响较大，需求持续不足

供应上看，企业信心减弱，减少采购，降低生产。制造业生产经营活动预期指数为48.9%（前值52.6%），表明企业发展信心减弱。采购量指数为47.1%（前值49.3%），表明企业减少原材料采购，降低生产。11月国内疫情点多面广频发，部分企业生产经营活动受到影响。高频指标中，粗钢日均产量、高炉开工率、PTA产业链负荷率、石油沥青装置开工率、水泥发运率等较上月环比均下降。

需求上看，内外需均回落，房地产未见明显好转，汽车批发、零售销量下滑。新订单指数为46.4%（前值48.1%），新出口订单指数为46.7%（前值47.6%），内外需指数均回落，内需降幅更大。当月30大中城市商品房成交面积未见明显好转，前三周乘用车厂家批发、零售销量同比分别下降8%、4%。

受需求不足影响，出厂价格继续回落，企业主动去库存

主要原材料购进价格指数为50.7%（前值53.3%），本月原油价格、大宗商品价格总指数下跌，原材料采购价格总体水平涨幅收窄。出厂价格指数47.4%（前值48.7%），需求不振影响出厂价格总体水平继续回落。产成品库存和原材料库存分别为48.1%（前值48%）和46.7%（前值47.7%），企业降低产能、减少生产，市场需求继续收缩，企业持续主动去库存。

小型企业经营承压

不同规模企业PMI均回落，大型、中型和小型企业PMI指数分别为49.1%（前值50.1%），48.1%（前值48.9%）和45.6%（前值48.2%），小型企业PMI回落幅度更大，生产经营压力进一步加剧。

建筑业持续较高景气，服务业持续不振

建筑业PMI指数为55.4%（前值58.2%），截至10月底广义口径基础设施建设投资累计同增11.4%，重大工程项目落地带动建筑业商务活动持续较高景气。服务业PMI低位回落至45.1%（前值47%），主要是接触性聚集性服务行业受疫情影响较大。

风险提示： 经济恢复不及预期；全球经济预期下调；疫情反复。

证券研究报告《供需继续回落——11月PMI数据点评》

对外发布时间：2022年12月1日

发布机构：国海证券股份有限公司

本报告分析师：夏磊

SAC编号：S0350521090004

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